안녕하세요. 지난 주말에 IMF 2차 위기론이 고개를 들었다고 하셨습니다. 그 배경에는 국내 외환시장에 두 가지 불길한 조짐이 있었다.
오늘 우리는 탄광에 있는 두 개의 거대하고 불길한 카나리아 표지판을 자세히 살펴볼 것입니다.
첫째, 원/달러 환율이 급등했다. 2일 서울외환시장의 원/달러 환율은 전일 종가보다 11원 내린 1,220.3원에 마감됐지만 이는 종가 기준 지난해 4월 이후 최저 수준이다. 그러나 3일부터 환율은 다시 상승세로 돌아와 4일 1,317원까지 치솟았다. 미국의 금리 인상 기대감과 파월 의장의 매파 발언으로 달러가 강세를 보였기 때문이다.
둘째, 역외 계약선도(NDF) 시장이 비정상적으로 성장했다. NDF 시장은 해외에서 원화를 거래할 수 있는 유일한 방법입니다. 그러나 이 시장에는 당국과 시장의 룰에서 자유로운 투기적 거래가 많다. 지난해 일평균 외환 거래량은 NDF가 498억 달러, 현물환이 351억 달러였다. 즉, NDF 시장의 거래량이 현물시장을 능가하고 NDF 시장의 움직임이 현물시장의 환율을 주도한 것이다.
이러한 불안한 외환시장 상황을 개선하기 위해 정부가 외환시장 구조개선대책을 발표했다. 그 내용은 다음과 같습니다.
– 해외에 소재한 외국계 금융기관이 정부의 승인을 받아 국내 은행 간 시장에 직접 참여할 수 있도록 함. 현물환 뿐만 아니라 FX 스왑 거래도 오픈합니다.
– 국내 외환시장 개장시간을 새벽 2시까지 연장합니다. 이것은 런던 금융 시장의 마감과 일치합니다.
– 선진 수준의 시장 인프라 구축 예를 들어 외환거래정보 제공 및 분석체계를 강화하고 외환리스크 관리방법을 다양화하고 있습니다.
이는 외환시장의 접근성과 경쟁력을 높이고 역외선도계약(NDF) 시장의 영향력을 축소할 것으로 기대된다. 한국 증시에서 선진국 지수 편입에도 유리할 전망이다. 외환시장의 구조를 개선하기 위한 이 계획은 곧 시행될 것입니다.
또 다른 불길한 징후는 원화의 높은 변동성입니다. 미국의 금리 인상 기대감과 파월 의장의 매파적 발언으로 달러가 강세를 보이면서 원/달러 환율이 급등했다. 지난 주말에는 하루 7∼8원씩 움직이며 1300원을 넘어섰다. 이는 일일 평균 변동성 0.53%에 해당합니다.
이것은 태국 바트보다 많고 인도네시아 루피아의 두 배입니다. 베트남 동화와 비교하면 5배 차이가 난다. 이러한 변동성은 원화를 선진국 통화가 아닌 2차 또는 3차 통화로 인식하고 있음을 반영합니다.
코로나19 사태 이후 원/달러 환율은 중장기적으로 변동성이 커졌다. 2020년 3월부터 2021년 1월까지는 1285원에서 1082원으로 급락했고, 2021년 1월부터 2022년 10월까지는 1082원에서 1448원으로 급등했다. 그리고 2022년 10월부터 지난 주말까지 1448원에서 다시 1298원으로 떨어졌다.
이러한 원화의 높은 변동성은 수출입 기업과 외국인 투자자에게 큰 부담이 되고 있습니다. 환율 위험은 관리하기 어렵고 예측하기 어렵기 때문입니다. 이에 정부는 외환시장 구조개선 방안을 통해 외환시장의 안정성과 효율성을 높이려 하고 있다.
원화 가치가 약한 이유는 한국의 내부 요인이 너무 심각하기 때문이다. 그 중 펀더멘털 악화가 가장 큰 요인이다.
펀더멘털은 경제성장률, 물가상승률, 무역수지 등 경제의 기초상태를 나타내는 지표다. 펀더멘탈이 좋으면 통화 가치가 오르고, 펀더멘털이 나쁠 때는 통화 가치가 떨어집니다.
최근 우리나라의 펀더멘탈이 악화되고 있습니다. 지난해 10월 국제통화기금(IMF)은 올해 한국 경제성장률 전망치를 2.0%에서 1.7%로, 내년 경제성장률 전망치를 2.9%에서 2.5%로 하향 조정했다. 이는 지난 7월 전망 이후 4번째 연속 하향 조정이다.
게다가 한국은 13개월 연속 무역적자를 기록했다. 지난해 11월 경상수지도 적자로 전환됐다. 이는 수입이 수출을 초과하고 자금이 해외로 유출되고 있음을 의미합니다.
이러한 펀더멘털 악화는 해외자금 유입과 유출에도 영향을 미친다. 해외펀드는 펀더멘털과 외환차익을 따른다. 즉, 펀더멘탈이 좋고 환율이 낮으면 돈이 들어오고 펀더멘털이 나쁠 때 환율이 높으면 돈이 빠져나간다.
따라서 펀더멘털 악화는 외자유출로 이어져 환율상승을 부추긴다. 한은은 원/달러 환율의 적정 수준을 1235원으로 추정했다. 그러나 현재 환율은 1,300원 이상을 형성하고 있다. 이는 외국인 펀드가 달러를 사기 위해 원화를 팔고 있음을 보여준다.
원화가치가 약세를 보이는 이유는 내부 요인인 펀더멘탈 악화와 해외자금 유출 때문이다. 이에 대응하기 위해서는 경제성장률 및 무역수지 개선 등 정책적 노력과 외환시장 구조 개선 방안이 필요하다.
한국의 탄광에 있는 카나리아의 두 징후에 대해 말씀드리겠습니다.
첫 징후는 원화 약세다. 달러화의 전반적인 약세에도 불구하고 원화는 유로, 파운드, 엔 등 주요 통화에 비해 상대적으로 거의 오르거나 내리지 않았다¹. 이것은 우리 나라의 기초가 악화되고 있음을 반영합니다. 펀더멘털은 경제성장률, 물가상승률, 무역수지 등 경제의 기초상태를 나타내는 지표다.
펀더멘탈이 좋으면 통화 가치가 오르고, 펀더멘털이 나쁠 때는 통화 가치가 떨어집니다. 최근 우리나라의 펀더멘탈이 악화되고 있습니다. 지난해 10월 국제통화기금(IMF)은 올해 한국 경제성장률 전망치를 2.0%에서 1.7%로, 내년 경제성장률 전망치를 2.9%에서 2.5%로 하향 조정했다.
이는 지난 7월 전망 이후 4번째 연속 하향 조정이다. 게다가 한국은 13개월 연속 무역적자를 기록했다. 지난해 11월 경상수지도 적자로 전환됐다. 이는 수입이 수출을 초과하고 자금이 해외로 유출되고 있음을 의미합니다.
두 번째 징후는 원화의 변동성이다. 미국의 금리 인상 기대감과 파월 의장의 매파 발언으로 달러가 강세를 보이면서 원/달러 환율이 급등했다. 지난 주말에는 하루 7∼8원씩 움직이며 1300원을 넘어섰다. 이는 일일 평균 변동성 0.53%에 해당합니다. 이것은 태국 바트보다 많고 인도네시아 루피아의 두 배입니다. 베트남 동화와 비교하면 5배 차이가 난다. 이러한 변동성은 원화를 선진국 통화가 아닌 2차 또는 3차 통화로 인식하고 있음을 반영합니다. 코로나19 사태 이후 원/달러 환율은 중장기적으로 변동성이 커졌다. 2020년 3월부터 2021년 1월까지는 1285원에서 1082원으로 급락했고, 2021년 1월부터 2022년 10월까지는 1082원에서 1448원으로 급등했다.
그리고 2022년 10월부터 지난 주말까지 1448원에서 1298원으로 다시 떨어졌다. 이러한 원화의 변동성은 투자자를 불안하게 하고 외환시장의 불균형을 초래한다.
거대 탄광 원-달러 환율의 두 가지 불길한 카나리아 징후는 원화 가치의 약세와 변동성이다. 이는 한국의 펀더멘털이 악화되고 있고 외환위기 가능성이 있음을 시사한다. 이에 대응하기 위해서는 정책당국과 한국은행이 외환시장에 적극 개입하고 체질 개선 노력을 기울여야 할 것이다.
두 개의 거대한 탄광에서 경제 용어 카나리아 기호는 광업에서 비롯됩니다. 광산 업계에서는 광산 동굴에서 가스가 새면 위험한 상황이 발생할 수 있어 산소가 떨어지면 먼저 죽는 가스 감지기, 카나리아 등을 함께 가져갔다. 카나리아가 살아 있는지 죽었는지에 따라 위험을 예측하는 이 방법은 카나리아의 두 가지 큰 징조라고 불리게 되었습니다.
경제학계에서 거대하고 불길한 탄광의 카나리아라는 용어는 두 가지 중요한 경제 지표가 나쁜 방향으로 움직일 때 사용됩니다. 예를 들어 원-달러 환율에서 원화 약세와 변동성은 2가지 카나리아 신호로 여겨진다. 이는 우리 경제의 펀더멘털이 악화되고 있어 외환위기 가능성이 있음을 시사한다.
원-달러 환율 말고도 카나리아사인이 두 개 더 있다. 예를 들어, 미국의 경제 지표와 기업 실적은 두 가지 카나리아로 간주됩니다. 부진한 미국 경제 데이터는 세계 경제의 둔화를 예고하는 반면 강력한 기업 실적은 세계 경제 회복을 반영합니다. 그러나 이 두 지표가 갈라지거나 변동성이 크면 시장 혼란을 야기할 수 있습니다.
탄광 속의 카나리아는 예전에 탄광 노동자들이 가스 노출 위험을 감지하기 위해 카나리아를 광산에 들여왔고 카나리아가 가스 노출로 사망했을 때 사람들이 위험을 알고 그에 따라 대응했다고 말한다. 할 수 있다에서 파생된 표현입니다. 이것은 사람들에게 보이지 않는 위험을 경고하는 데 사용되는 예 중 하나입니다. 지금은 기술의 발전으로 이 관행은 구식이 되어 비유적인 의미로 사용되고 있습니다.
경제 영역에서 탄광의 카나리아 기호는 어떤 산업이나 경제 활동에 잠재적인 위험이나 문제가 있을 때 그것을 먼저 경험하는 것이 불가피한 ‘개척자’가 있음을 나타내는 비유적 표현이다.
새로운 경제 활동이나 시장에서 잠재적인 위험을 신속하게 식별하고 대응하는 것의 중요성을 강조하기 위해 자주 사용됩니다. 예를 들어 금융위기나 신산업의 시장변화와 같은 위험요인이 발생했을 때 이러한 위험요인을 먼저 인식하고 대처할 ‘개척자’가 필요함을 나타내는 비유적 표현으로 사용된다.
이것으로 탄광에 있는 카나리아의 거대하고 불길한 두 징후 게시를 마칩니다. 감사합니다